中秋国庆双节“倏但是逝”，下周一，北交所又迎来节后第一支新股申购—卓兆点胶。从财政上看，公司毛利率高到达50%以上，2023年中报营收同比增加78.81%，扣非净利同比增加455.96%，看起来功绩仿佛正处在发作阶段。

　　从打新各维度看，公司刊行价对应2022年扣非市盈率为25倍，对应2023年H1扣非摊薄后市盈率为16.54倍半岛电竞入口，以刊行价计上市后估计总市值为21.34亿元，畅通市值为3.5亿元，计谋配售机构包罗晨鸣基金、星通诚意投资、姑苏苏新股权投资、中信证券、乐创手艺等。好的点是没有老股，欠好的点是估值看起来仿佛偏高，并且一些目光比力抉剔的市场化私募并未普遍到场。那末这家公司终究质地怎样？能否值得到场打新，又可否中线存眷呢？一同来看下公司的根本面状况。

　　公司次要处置高精度智能点胶装备、点胶阀及其中心部件研发、消费和贩卖，产物下流普遍使用于消耗电子、新能源汽车、光伏、半导体等行业。从营收构造和毛利变革上看，公司点胶装备及效劳营收和毛利均显现降落趋向，而点胶阀及配件，营收和毛利都在逐渐上升。

　　点胶装备属于非标定制化产物，2021年毛利率降落一方面是部门大客户采纳内部招标的方法紧缩了必然利润率，另外一方面是客户对点胶装备请求增加，公司本钱端增长而至。点胶阀及其配件是公司的中心劣势产物，毛利率近几年均连结较高程度，可是从边沿变革上思索，这是一个风险点，究竟结果2020年公司点胶装备也在70%以上，厥后降落至50%以下，制作业产物想持久连结70%的高毛利太难了。

　　从营收额变革上看，公司2021年营收明显增加，次要是因为2020 年苹果公司的平板电脑、TWS 耳机等电子产物销量大幅提拔，2021 年苹果公司及其 EMS 厂商的排产方案增长，进而动员公司点胶装备及点胶阀支出均大幅增加。公司营收严峻依靠于苹果，下流需求绝大部门都是由苹果掌控主导权，近三年公司均匀经由过程苹果财产链得到的营收占昔时总营收的85.2%。

　　详细到产物上，公司产物最次要用于苹果耳机的消费，近三年都占公司苹果财产链支出的比例在70%以上，因而在营收构造未发作大的变革的状况下受苹果耳机公布周期影响大。普通苹果耳机凡是在玄月阁下新产物上市，公司功绩集合在第四时度和次年第一季度验收确认，可是2023年上半年公司功绩明显增加，这并不是是公司2023年整年功绩照旧会大幅增加，大几率是公司为了上市股价能有一个相对好的表示，在财政长进行了一些处置。

　　按照公司招股质料表露，2023年整年受消耗电子需求偏弱等身分影响，公司估计整年完成支出 3.1-3.8 亿元，完成净利润 8,000-9,700万元，取中性预期则整年功绩根本与2022年持平。从员工人数上看，公司2023年中报员工总数从297人降落至139人，明显下滑，也足见下半年营业量不会好。

　　公司属于高端制作业，毛利率高的另外一个缘故原由在于海内厂商能消费此类产物的数目较少，今朝该市场仍以美国诺信、日本武藏等外洋出名厂商占有，海内厂商次要有安达智能半岛电竞官方、凯格精机、轴心自控等，2022年海内消耗电子范畴点胶装备市场容量为154.7亿元，公司在消耗电子范畴点胶装备占据率仅为2.04%。在部门离艺参数、良率、不变性等方面已到达国际头部企业的状况下，公司产物具有价钱劣势，因为市占率照旧较低，预期将来仍会逐渐对外洋厂商完成替换。

　　除在国产替换这条增加途径外，公司今朝另有纵向挖深苹果链其他产物和横向拓展其他范畴产物的逻辑，公司与果链的协作自2015年开端，逐渐从Macbook和ipad产物线拓展至Airpods、Apple TV。自2022年起，公司放射阀、喷雾阀、气动开端在iphone测试，并完成部重量产，iphone产物作为苹果链中主要的产物系列，若将来该部门范围化放量将会给公司奉献带来除耳机、平板外新的定单。

　　跨行业拓展方面，公司安身于消耗电子，主动拓展新能源汽车、半导体、光伏等行业。今朝公司曾经直接供给头部新能源汽车厂商比亚迪、特斯拉和光伏企业隆基绿能。按照头豹研讨院数据，海内光伏市场精细流体装备将从2022年的12.8亿元增加至2025年的17.2亿元，年均复合增速约为10.8%；半导体市场，估计将从72.4亿元增加至111.1亿元，年均复合增速约为15.34%；储能和动电市场，估计将从36.6亿元增加至66.7亿元，年均复合增速约为22.15%。因而可知，公司点胶装备和点胶阀类产物在其他行业也具有较好的使用空间和生长性。

　　公司募投项目录要包罗年产点胶装备和点胶阀4410台财产化建立项目和智能点胶装备及中心零部件研发项目。

　　此中4410台点胶装备和点胶阀详细包罗阀体3250台、多范畴整机装备720台、半导体行业整机260台、新能源动力电池行业整机180台。该项目建立期1年，建成后估计可完成营收3.9亿元，年利润总额8045.91万元。相较于公司2022年营收3.45亿元，净利润8845.69万元，有近1倍的提拔。而假如从贩卖量这个目标上比照看，募投完整达产估计提拔的营收利润范围更高，由于2022年公司点胶装备和点胶阀贩卖量为3645台，募投项目绝对额上是2022年销量的1.21倍。

　　研发项目录要是对信息化、半导体、机械人、新能源四个范畴的点胶装备及其枢纽手艺停止研发，此中信息化触及AI视觉深度进修手艺，机械人重点研发点胶专业六轴机械人制备手艺、谐波减速机制备手艺、RV 减速器制备手艺、蜗轮蜗杆减速器制备手艺和行星齿轮减速器制备手艺。因而假如硬蹭AI、机械人这些热点大题材，公司也能有一点联系关系。

　　公司是海内点胶装备和点胶阀高端市场具有必然劣势的企业，产物高毛利而且行业处于国产替换的历程中。短时间看公司功绩次要遭到苹果耳机贩卖量和ipone类产物量产进度影响。中期看公司的生长逻辑需求不竭经由过程进步果链供给市占率、拓展其他行业市场来完成，现阶段公司严峻依靠于苹果。

　　2023年公司功绩估计与2022年靠近，假定根据与2022年不异计较，对应2023年扣非静态市盈率25倍。可比公司安达智能PE（TTM）为24.64倍，凯格精机PE（TTM）为45.53倍。从客户构造上看，公司与安达智能类似度较高，凯格精机的高估值次要是该公司在半导体市场参与较深，因而公司与安达智能的可比性更高，思索到北交所的畅通性折价，和北交所资金关于生长性不愿定公司的订价纪律，我们以为公司刊行估值较高，打新值博率较低。能够跟踪公司在iphone产物上的进度和其他行业客户拓展状况，二级追求低位参与时机。